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被动战术的主动过量,中华夏族民共和国股票(stock)网

八月 8th, 2019  |  股票基金

  ⊙兴业基金 钟宁瑶

  文/谭迎庆

  刘瑛

  指数又站到了一个敏感的关口上,许多投资者的心弦也绷得更紧了。接下来市场何去何从,是涨是跌,究竟会到5000点还是6000点,加仓还是减仓,许多人每天眉头紧蹙、寝食难安地重复这些问题。

  2006年,随着牛市行情的到来,指数型基金在经过自设立起一直处在低靡熊市中惨淡经营的过程后,终于迎来发展的黄金时期。指数型基金复制指数的特点使之能最大程度受益于股票指数的上涨,投资于指数型基金的投资者,在2006
年所取得的投资回报基本和市场的平均回报相当。最新的统计数据表明,截止到2007年5月15日,指数型基金在各类型基金中平均收益最高。

  基金发行的火爆状况,一度让基金公司们认为“股民转基金”的战役已经有笃定的胜算,但是最新情况表明他们对未来的判断似乎过于乐观了。新股民的增加远远超过新基民,股民的数量开始向基民人数“反扑”

  指数是市场的温度计,它的涨跌自然牵动着市场的神经,但笔者认为,作为一个理性的投资者,大可以把“指数”放下。

  被动策略的主动胜出

  上周首批实行“按比例配售”的几只新基金销售相对平静。

  原因有二,首先,指数的涨跌未必和个人的投资组合有密切的关系。以下是一个真实的例子,今年初,一位股民经人推荐买了三只ST股,那阵子ST板块风风火火,屡屡上演奇迹。大半年过去了,指数已经达到了4500点的高度,但似乎这位股民完全没有赶上好收成,因为他的三只ST股票里,一只遭遇了退市的厄运;一只经受了十个跌停板的重创;还有一个从去年开始停牌至今,最近传出利空消息说重组可能失败。类似这样牛市里遭遇熊股的例子举不胜举,这些投资者由于选错了投资品种,不得不与牛市分道扬镳了。

  截至2007年5月15日,我国有19只指数型基金。其中,既有完全复制目标指数的基金,也有为数不少的增强型指数基金;跟踪的目标指数既有上证50、上证180、深证100、沪深300 等常见的交易所编制的指数,还有新华富时中国
A200指数、道琼斯中国88指数等国外机构编制的指数。从交易机制来看,覆盖了封闭式、开放式、LOF、ETF4种形式。如表一所示。

  如果与春节过后那一波基金销售火爆的行情相比较,这一波基金接受的市场待遇要冷淡得多。曾经大批投资者在银行网点排队的迹象荡然无存。除极少数基金很快按原定规模结束募集,不少基金的销售时间延续到一周以上,至今没有达到预定额度上限。

  一般来说,在构建个人投资组合的时候,都会适当分散,有的投资者在个股中进行分散,也有的在不同类别的资产中配置,这都会在一定程度上降低和指数的关联度。当然,如果你的投资组合中只有指数基金,那么你的收益和指数的涨跌将息息相关,但这样操作的投资者不多见。

  随着牛市行情的到来,指数型基金迎来了发展的春天,截至2007年
5月15日,指数型基金在与

  2006年,随着A股市场的井喷,境内

  其次,也是最根本的一点,几乎无人可以预测市场,大师也做不到。1929年10月14日,美国当时最有名望的经济学家的欧文费雪在一次演讲中指出,“

股票型基金(剔除指数型基金计算数据)、混和型基金、债券型基金、货币型基金的平均收益比较中,在最近一周、一月、三月、六月、一年、今年以来、设立以来的全部时间段里,取得最高平均收益(参见表二)。实行被动投资策略的指数型基金在全部时间段中取得良好收益,主动胜出。

开放式基金缔造了年投资回报率超过100%的

股票价格似乎已经达到了一个持久性的高峰”,就在这个演讲发表两周后,股市开始崩溃了。费雪的所说的高峰成了无底深渊,他作为股市预言家的声誉也随之一落千丈。

  指数型基金主动胜出溯源

神话。出于对财富快速增值的渴望,很多新入场的投资者选择了购买基金。

  “忘了市场,才能战胜市场”,这是巴菲特的格言,所以对于投资者来说,选择稳健的品种,克服指数的干扰,进行长期投资,将比预测市场,预测指数更为务实。我记得某

  了解指数型基金的原理及相关优势,从中可以看到指数基金赖以成功的关键因素。

  这些新人没有选择

证券媒体在今年的新年献词中有一段话讲得很好:“收获大礼的投资者,在新一年里,有必要站得更高一些,站在大国崛起的角度,淡化指数情结,超越短期涨跌,以便更好地洞察

  1.指数化投资策略的基本原理

股票的原因是,股票涨跌起伏波动大,还有一些股票在牛市中反而滞涨,如果选股错误便会眼睁睁错失牛市,而绝大部分基金的涨幅均超过100%。

资本市场的未来”。

  指数型基金采用被动的投资策略,理论依据是有效市场理论和随机漫步理论。该理论的基本思想是:

  还有一些老股民,面对来势汹涌的牛市,未来得及改变熊市的思维和操作手法,因此投资收益率与基金相差甚远,他们也逐渐从股民行列投入基民阵营。“基民”作为证券市场的一个新名词,在2006年的曝光频率远远超过股民这个老名词。

证券市场在消化有关单只股票或整个市场的信息上是极为高效的。当单只股票或整个股票市场相关的信息出现时,传播速度快并且能够立即反映在证券的价格上。随机漫步理论认为:由于信息的及时传递及对价格的影响,后期价格与前期价格相比其变化必定是随机和不可预测的。所以,无论是技术分析(试图运用过去的价格模式来预测将来价格的变化)还是基本分析(通过研究单个公司的收、分红、未来的前景等来判断一个股票的准确的价值)都不能帮助投资者在同一风险水平上获取超过购买并持有一个充分分散的投资组合的收益。

  随着基金规模不断膨胀,让基金公司的收入“水涨船高”。多数基金公司竟然幻想,如果对股市有兴趣的投资者都投入基金的怀抱,这一趋势长时期持续的话,基金公司也就可以长久衣食无忧。

  2.指数化被动投资策略的优势分析

  显然,基金公司的如意算盘失算了。

澳门太阳集团,  指数型基金投资的资金全部用来跟踪基准指数,取得较低的管理成本和周转率,费用低廉。指数基金的投资周转率比较低,以沪深300指数为例,每年只调整两次投资组合,周转率一般在20%左右,明显低于其他股票型基金,节约了大量的交易成本。低成本是指数基金战胜其他投资者的关键所在,在扣除成本之前,指数的收益是市场的平均水平,扣除成本以后,借助低成本的优势,大部分投资者的收益就不如指数基金了。对于投资者而言,大部分指数型基金的管理费和托管费相对股票型基金而言都较低。

  而新股民的数量仍在持续增加中。中国证券登记结算有限责任公司统计显示,从春节后第二周开始,新增股民每日开户数已经连续多日超过10万人,远远超过同期新增基民的开户数。

  指数基金的另一大优势是能分散风险。指数基金按照跟踪指数的成分股比例购买股票,较完全的分散个股的非系统风险。研究表明,当一个投资组合中的股票数量超过30只的时候,就基本消除了非系统风险,一般来说指数基金持股的股票数都多于30只。相对主动型投资,指数基金的非系统风险大大降低。

  业内人士称,投资者仍然将股票和基金同等对待,将基金也看作是短期逐利的工具,所以才在基金和股票两者之间频繁更换投资品种。

  股市4000点后,指数型基金的收益趋势

  春节过后,ST股和题材股被市场恶炒,涨幅很大;一些基金重仓的优质大盘蓝筹股却由于前期涨幅较大和股价较高,不涨反跌,导致基金业绩逊色于大盘。基金的“造富”效应在基民心目中打了折扣。

  2006年指数单边上涨,日前股市步上4000点,指数已在高位,购买指数基金是否时机依然合适?

太阳娱乐,  一部分投资者开始怀疑基金的投资能力,或受到身边股民“暴富”故事的影响,转而加入股民队伍,业内认为这是新基金发行降温的原因之一。

  对于指数型基金,首先需要看其跟踪的目标指数,蓝筹股的投资价值仍然突出。日前,如果根据2006年的盈利状况计算,两市平均市盈率为40倍左右,而沪深300指数市盈率为30倍左右。蓝筹股仍然是整个市场的估值洼地。考虑到未来蓝筹股的流动性溢价,蓝筹股的投资价值将更加明显。与此同时,考虑到近期ST、*太阳2,ST等绩差、低价垃圾股等的过度炒作,政策对蓝筹股价值的引导,海外蓝筹股回归带来的供求关系变化和估值标杆的迁移,这些都有利于蓝筹股价值的进一步发掘。

  有分析师对基金仍然保持乐观,认为尽管股民数量又开始增加,但是基民的数量并没有减少。在很多国家或地区,基金行业的发展和基金规模的膨胀往往在牛市中。但在随后的熊市中,基民即使本金受损,也不会撤离,基金的整体规模也不会大幅度萎缩,然后下一个牛市来临的时候,基金整体规模又一次膨胀。

  此外,2007年股指期货的推出也会给指数型基金带来一份机遇。股指期货上市后,投资者对现货的需求量将会显著增加,而相应的指数型基金是较好的指数现货品种,必然获得更多青睐。

  一家基金公司市场总监称,选择基金时更应该关注基金的长期表现,而不是关注基金的短期业绩。对基金风险的认识是必需的,但也切忌“矫枉过正”。长久来看,基金等专业投资机构的眼光还是要强于大部分普通的股市投资者的。

  目前,中国A股市场处于牛市行情,长期趋势没有改变,因此,不管股市短期是跌势还是涨势,但只要将时间拉长一点,市场一定是会往上走的。指数基金则会在市场的稳步上涨中,获取稳健收益。从这个角度讲,指数基金的投资其实不存在选时的问题,投资者只要抱着一种长期投资的心态,设立一个3至5年的目标,定期定投,基金涨时多买跌时少买,最后总能摊平成本,获得不错的回报。

    新浪声明:本版文章内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

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