太阳2

新闻化管理创新,营收稳健增进

八月 11th, 2019  |  股票基金

    毛利率持平,盈利水平小幅上升

    管理规模扩大,增值服务增速亮眼

    创新增值服务,业绩稳健增长。

收入增长63.84%,归母净利润增长103.72%

   
公司2017年物业管理服务收入29.52亿元(YoY+26.45%),占比达91.19%;社区增值服务收入2.85亿元(YoY+33.28%),占比达8.81%。增长主要原因是公司接管项目面积增加和大力拓展社区增值业务。目前公司在管面积10732万平方米(YoY+20.98%),合同面积17423万平方米(YoY+44.75%)。

    毛利率、净利率双双提升。

   
美的物业2017年全年实现营业收入4.47亿元(YoY+63.84%),H1、H2占比分别为40.45%、59.55%;归属于挂牌公司股东净利润0.56亿元(YoY+103.72%),H1、H2占比分别为39.85%、60.15%;扣非后归母净利润0.56亿元(YoY+117.65%),H1、H2占比分别为36.43%、63.57%;摊薄EPS为2.20元,加权平均ROE达70.66%。

    关联交易占比下降,“芯智慧”平台发力

   
(1)背靠美的系股东。美的置业是美的物业的第一大股东,为公司获取优质物管项目提供便利,驱动公司业绩持续增长。(2)依托智慧家居实现弯道超车。公司积极布局智慧物业,将美的家电产品引入社区智慧家居,实现业主、云智慧平台和物业中心三方互通,为用户提供真正智能的人居生活。

    规模效应凸显,增值服务发力,公司业绩稳健增长

   
公司2017年毛利率19.44%(+0.19pcts);归母净利率7.27%,(+1.69pcts);扣非归母净利率7.11%(-0.67pcts);管理费用率8.89%(-0.01pcts);财务费用率-0.04%(+0.05pcts)。公司盈利能力的改善主要是因为公司管理规模增大,主营业务收入增加,超额完成2017年年度经营计划。由于营改增税制改革,公司2017年的税金及附加占比由2.70%降至0.77%,使得净利率进一步提升。

    估值分析。美的物业当前约10亿元市值,对应PE(TTM)为15X。

    关联方营收占比小幅上升,人工成本优化

   
公司2015年、2016年和2017年为关联方提供物业管理服务金额分别为4.75亿元、6.22亿元和6.44亿元,占比分别为24.55%、24.39%和19.88%,占比逐年下降。公司积极开拓新市场,逐步降低关联交易比例,扩大收入来源,成功外拓的物业涵盖高校、公共物业、工业园区、政府物业等多种业态。在信息化方面,公司持续推动保利“芯智慧”平台开发建设,打造自主核心信息化产品,努力实现公司客户满意和降本增效的双重目标。

   
美的物业2018H1公司实现营业收入2.67亿元,同比+47.60%;归母净利润为3627.54万元,同比+61.42%;扣非后归母净利润3487.57万元,同比+77.22%;对应摊薄EPS0.71元,加权平均ROE达29.45%。

   
公司2017年毛利率20.23%(-0.67pcts);净利率12.63%(+2.47pcts);扣非归母净利率达12.10%(+1.20pcts);管理费用率4.97%(-1.85pcts);财务费用率0.22%(+0.17pcts)。公司毛利率与2016年基本持平,主要原因为智能化工程业务发展规模扩大,毛利率较物业管理服务及常规物业增值服务毛利低,拉低整体毛利。财务费用率上升系来自公司财务利息收入减少且收入规模扩大带来手续费增加。

   
保利物业2017年全年实现营业收入32.37亿元(YoY+27.03%),H1、H2占比分别为43.94%、56.06%;归属于挂牌公司股东净利润2.30亿元(YoY+66.16%),H1、H2占比分别为48.95%、51.05%;扣非后归母净利润2.30亿元(YoY+70.69%),H1、H2占比分别为48.06%、51.94%;摊薄EPS为2.30元,加权平均ROE达54.85%。

    深化技术革新,压缩人工成本。

   
2017年,公司为关联方提供服务收入2.28亿元(YoY+3.33%),占比达51.07%。公司将加强开拓非关联市场,逐步减少对关联方业务的依赖;截至2017年末,公司在管非关联方开发建设物业项目累计10个。人工成本占比57.34%,同比-2.86pct,随着智能化平台研发升级,公司深化以自动化、智能化为特征的技术革新,可替代人工成本有望进一步压缩。

收入增长27.03%,归母净利润增长66.16%

收入增长47.60%,归母净利润增长61.42%。

   
公司背靠美的系股东,纽带关系提供便利,同时布局智慧物业,将美的家电产品引入社区智慧家居,加快管控平台智能化,加大业务管控智慧平台研发与升级,运用新科技赋能运营管理、用互联网思维重构管控模式。

    风险提示:行业发展不如预期与市场竞争加剧等风险

   
公司2018H1毛利率21.63%(+3.05pcts);净利率13.60%(+1.16pcts);扣非归母净利率达13.08%(+2.19pcts);管理费用率5.60%(+1.84pcts);财务费用率0.21%(-0.02pcts)。公司毛利率上升,原因为收入结构发生变动,毛利率较高的前介服务收入占比提高,达到46%(+11pcts),成本上升幅度低于收入上升幅度;2018H1管理人员增加较多,工资增加,管理费用率上升;净利率随毛利率上升变动,公司整体利润增加。

    估值分析。美的物业当前约10.03亿元市值,对应2017年PE为18X。

    毛利率稳定,净利率提升

   
公司业绩实现较快增长主要原因是(1)公司大力承接新项目,物业管理面积以及覆盖范围持续提升,主营业务规模增长较快。(2)公司抓住消费升级机遇期,拥抱“互联网+”,创新求变,推出各项增值服务,挖掘社区“金矿”,重构物业服务企业的盈利模式,打开新的利润增长空间。

    智慧家居概念,有望成为未来业绩重要增长点

    公司核心竞争力。

   
公司2017年物业管理服务收入3.94亿元(YoY+51.45%),占比达88.22%;物业增值服务收入0.53亿元(YoY+322.77%),占比达11.78%。管理服务分为常规管理、前期销售和其他,收入分别为2.16亿元(YoY+28.86%)、1.70亿元(YoY+92.92%)和0.08亿元(YoY+78.46%);增值服务分为智能化工程和其他,收入分别为0.39亿元(YoY+213.91%)和0.14亿元(YoY+202.00%)。

   
公司推动以信息化、标准化为核心的管理提升,通过信息化管理平台E控中心对客户内部管理流程进行梳理和再造,优化服务流程,提升管理效率;另一方面,深化以自动化、智能化为特征的技术革新,通过互联网的应用、智能设备的投入实现对设施设备实时监控、建筑和能源节能提升、基础管理自动化等,减低对劳动人手的依赖,压缩可替代性的人工成本。

    风险提示:行业发展不如预期与市场竞争加剧等风险。

    风险提示:行业政策变动风险;市场竞争加剧风险。

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